• 公募走访手记之实用选基手册:为什么我不推荐你买可转债基金?

  • 发布日期:2019-08-11 21:32   来源:未知   阅读:

  香港最快开奖结果直播,从去年八月份至今,我陆陆续续走访了约30家分布在北上深的公募基金,并与他们市场部的工作人员以及基金经理、投资总监等投研人员进行了一些交流,总结了一些基金投资的规律,供大家参考。事先声明,本民工持有各种类型的基金超过十种,并且认同基金定投的投资理念,同意这一点的可以继续看,不喜望勿喷。为了形式完整流畅和可读性强,本系列文章中的一些观点经过一定修饰,但不影响表述。

  另外郑重声明,本系列文章所提到的一些具体基金产品均为举例需要,不作为任何投资依据,也不代表本人持有这些产品;作者倡导的是投资基金的方法论,而非推介产品,据此投资风险自担。

  7月份股市行情收官,基金的排行榜又出来了,尤其是各个子榜单,格外引人注目。民工注意到,从整体数据看,今年前7月二级债基平均收益率为5.4%(排名靠前的大部分为可转债基金),部分的权益仓位增厚了不俗的投资收益,优于纯债基金同期2.3%的收益率。不过,由于转债市场标的走势分化,以及债市的信用违约频发,今年也有多只二级债基收益告负,业绩首位相差接近30%。

  自去年以来,可转债的发行量加大,新上市的可转债基金也在快速增加,由于具备股债双重属性,已经受到越来越多的关注。很多基金公司的宣传都会提到“下有保底,上不封顶”、以及“牛熊不定可转债”,会让你认为这是一个风险有限而收益较高的品种。今天民工就给大家普及一下可转债基金的特点,讲讲可转债基金的本质。

  先说下什么是可转债,通俗点说就是由上市公司发行,可以转换成公司股票的债券,每张可转债都对应着A股上市公司的股票。可转债相当于一张债券买入期权,投资者可以在约定时间内将债券转换为股票,但是可转债的票面利率很低,前几年一般在1%左右。一般来说,可转债涨到30%左右就可能被强制转股,所以收益并非无上限,而转债涨到30%,正股可能已经涨超50%了!

  一方面,今年是近5年来可转债审核首次迎来上会企业数量与过会率双高的一年。据Choice数据显示,截至7月31日,可转债审49过48,仅7月26日上会的东方日升一例被否,过会率高达97.6%,上半年更是出现了高达100%的过会率。

  另一方面,从总体募资规模来讲,2019年1~7月共有64家企业合计发行了1557.66亿元的可转债,相较2018年同期432.80亿元的募资规模增长了2.6倍之多。其中规模最大的为中信转债,募资金额高达400亿元,堪称可转债发行中的巨无霸。平银转债、苏银转债紧随其后,分别募资260亿元和200亿元。

  去年以来,可转债火爆到什么程度?我走访过程中,有卖方分析师称,现在很多买方打电话给卖方,点名让看转债的分析师来路演,其他人都靠边站,其受欢迎程度可见一斑。

  那么为什么可转债这么受欢迎,民工却并不有推荐你买可转债基金呢?注意,接下来是重点,圈起来要考的。

  第一,可转债基金只是固收产品追求绝对收益的一种通道。大家印象中,固收产品(以债基为主)的特点是稳健,由于固收产品主要投资债券,这就导致债基的收益率并不高,我们以不可投资可转债的纯债基金和一级债基为例,一级债基今年前7月平均收益率为3.4%,纯债基金今年以来收益率为2.3%,一级债基比纯债基金的平均收益高出110个BP,这高出来的超额收益主要是打新收益(纯债基金不能打新)。从绝对收益来看,前7月纯债基金第一名的收益仅为7.66%,而一级债基冠军收益率仅为12.57%,这远不如二级债基业绩榜首22.81%的收益率。做固收的基金经理痛点是什么?是固收产品无法投资高风险的股票,这也就导致在牛市,债基的收益率最高也没法跟权益类基金的平均水平比。有了可转债,就给了固收基金经理发挥的空间,尤其是风险偏好比较高的,就有办法用这个来做绝对收益。有这个风险偏好,为什么不直接买股票基金和偏股混合基金?

  第二,可转债基金风险并不比权益类基金低,很多产品回撤可怕。我这里就不点名具体产品,有一些可转债基金最大回撤达60-70%,根本不像宣传的那样有保底,可转债本身也是会跌的,最惨的可转债基金单日跌幅可达13%,其风险比股票型基金还大。原因在于,股票最多跌10%,就算基金满仓跌停,极端情况下也很难单日跌10%(股票仓位限制);但是可转债基金不一样,可转债基金可以加杠杆,有些激进型的转债基金涨起来比偏股基金还猛,当然跌起来也同样,特别是牛市后期,再加大杠杆是十分危险的,另外转债所对应的正股也会影响波动幅度。比如前7月的冠军二级债基博时转债增强,涨了近23%,是不是很诱人?可是你要知道这个基金16、17、18年连续三年年度均为负收益,其中16年回撤19.50%,17年回撤1.60%,18年回撤13.82%,今年才录得正收益(当然这也跟过钧的激进风格有关)。冠军且如此,其他的可转债基金,很多也没有大家想象得那么美。

  综上所述,风险比债基大,收益却低于股票基金,可转债基金可以说是鸡肋。千万不要把重仓可转债的基金当成固收类品种,因为股性太强,波动大。可转债基金今年火爆,也是由于搭上了一季度股市行情好的快车,其实有这么好的行情,真不如好好买个权益基金。今年前7月,主动股票基金冠军收益率超63%,混合型基金冠军收益率也有62%,完全吊打可转债基金。一个投资总监告诉我,千万别买可转债基金,风险偏好高的人,可以精选股票基金,定投分摊成本;风险偏好低的,可以买纯债基金和一级债基,确保低回撤和稳健收益。

  最后民工友情提醒:如果硬要买可转债基金,必须要有止盈方案,这个品种不可长期持有,不适合定投。不要在牛市中后期买入可转债基金,特别要回避涨幅波动大的。

  最后再例行公事强调一下,我在文中提到的具体基金经理或者基金产品仅为举例,过往业绩不代表具有较好的投资性,请勿据此作出投资决策。